MSOS : Kenevire yatırım yapmanın en kolay yolu.. MSOS, tam adıyla AdvisorShares Pure US Cannabis ETF, ABD'de faaliyet gösteren Kenevir (Esrar)(cannabis) üretimi, dağıtımı ve satışı yapan şirketlere odaklanan ilk ve en büyük yatırım fonudur. Diğer bazı Kenevir ETF’leri genellikle Kanada merkezli şirketlere yatırım yaparken, MSOS yalnızca ABD’de faaliyet gösteren “plant-touching” firmalara yatırım yapar (yani doğrudan bitkiyle temas eden, üretim veya dağıtım yapan firmalar).
MSOS ETF'nin İçeriği Ne Tür Şirketlerden Oluşur?
MSOS genellikle şu tip şirketleri içerir:
Çoklu Eyaletli Operatörler (MSO – Multi-State Operators)
→ Cresco Labs, Curaleaf, Green Thumb Industries, Trulieve gibi firmalar.
→ İlaç ve biyoteknoloji şirketleri
→ CBD üreticileri
→ Esrar ürünleri perakendecileri
Önemli Not: ABD federal düzeyde esrar hâlâ yasadışıdır, ancak birçok eyalette yasal durumdadır. Bu nedenle MSOS’un yatırım yaptığı şirketler genellikle OTC (tezgah üstü) piyasalarda işlem görür ya da dolaylı yatırım yolları kullanılır.
İçeriğinde 11 tane şirket vardır ama yatırmlarının % 80'inin içeren üç önemli şirkete bakacak olursak;
1. Curaleaf Holdings, Inc :
Curaleaf, ABD’de çok eyaletli (multi‑state) bir üretici/operatör (MSO) olarak geçiyor.
2024 yılında yıllık gelir olarak yaklaşık 1,34 milyar USD bildirdi.
2024 yılının Q4 çeyreğinde gelir 331,1 milyon USD olarak gerçekleşti; önceki yıl aynı çeyreğe göre %4 düşüş gösterdi.
Brüt marj yaklaşık %48 civarında; Q4 için 48% olarak raporlandı.
Nakit pozisyonu çeyrek sonu itibarıyla yaklaşık 107 milyon USD olarak belirtilmiş.
2025 Q2 sonuçlarında: gelir ~314,5 milyon USD, yıllık bazda ‑%8 düşüş; brüt marj ~49%.
2. Trulieve Cannabis Corp :
Trulieve, dikey entegre (cultivation → üretim → perakende) bir MSO olarak faaliyet gösteriyor.
2024 yılı boyunca gelir yaklaşık 1,19 milyar USD olarak gerçekleşmiş.
Net zarar bildiriyor; örneğin “–166,65 milyon USD” olarak gösterilmiş.
Temel pazarlara odaklı: Florida, Arizona, Pennsylvania gibi eyaletlerde güçlü varlıkları var.
3. Green Thumb Industries Inc :
Green Thumb, tüketici markaları, perakende ve üretim açısından “ülke çapında” oyunculardan biri olarak kabul ediliyor.
2024 yılında yıllık geliri yaklaşık 1,1 milyar USD ve yıllık %8 büyüme göstermiş.
2024 yılı net kâr ~73 milyon USD olarak gerçekleşerek kârlılığa geçmiştir.
2024 Q4’te gelir ~294 milyon USD, yıllık bazda %6 artış; aylık olarak ~98 milyon USD
Kârlılığa geçebilen nadir MSO’lardandır, bu yönüyle diğerlerine kıyasla görece güçlü.
Zaten bu sebeple MSOS içindeki payı da önemli; portföyün büyük kısmını oluşturuyor
Bu üç şirket, sektörde ölçek, marka ve jeografik yayılım açısından öne çıkan oyuncular. Bu yüzden ETF performansını belirlemede “çekirdek etkisi” bulunuyor. Ancak, özellikle Curaleaf ve Trulieve için dikkat edilmesi gereken riskler var: kârlılık zorluğu, düzenleyici belirsizlik, borç yükü, eyalet bazında lisans ve rekabet riski.
Son aylardaki bu hareketlenmenin nedeni nedir ?
ABD’de federal düzeyde kenevir/canabis ile ilgili düzenlemede potansiyel değişiklikler gündemde. Örneğin ABD Sağlık ve İnsan Hizmetleri Bakanlığı (HHS) ve diğer kurumların, kenevir/canabisin kontrol edilen madde sınıflamasını düşürme önerileri yaptığı bildirildi.
Bu tür bir değişiklik, özellikle ABD’deki çok‑eyaletli üreticiler (MSO: Multi‑State Operators) için vergi, finansmana erişim ve banka hizmetleri açısından önemli avantajlar sağlayabilir. Örneğin, mevcut durumda bazı şirketlerin normal gider indirimi yapamaması sorunu var.
Bu beklentiler, yatırımcıların sektöre yönelik iyimserliğini artırdı, dolayısıyla MSOS gibi tematik ETF’lere ilgiyi yükseltti. Sektör geçmişte zor dönemler geçirdi: birçok şirket yüksek borçla mücadele etti, büyüme beklentileri ertelendi. Bu durumu takiben “taban oluşturma” ve “beklenti düzeltmesi” evreleri gündeme geldi. Örneğin “rebond” (geri sıçrama) yönünde bir çok yorum mevcut sektör için.
Bu tür bir “uygun değerleme + düzenleyici katalizör” bileşimi yatırımcıların dikkatini çekiyor tabiki ve MSOS’un yukarı yönlü hareketine katkıda bulundu.
ABD’de eyalet bazında yetişkin kullanım ve tıbbi kullanım düzenlemelerinin yayılması devam ediyor. Örneğin 24 eyaletin yetişkin kullanım için düzenlemesi var olarak bildirildi. Ayrıca sektörde gelir artışı olduğu, sektörel büyüme projeksiyonlarının hâlâ anlamlı olduğu belirtiliyor. Bu durum, “ölçek ekonomisi oluşturabilen büyük oyuncuların” (MSO’lar) avantaj elde edebileceğine dair beklentiyi artırdı.
Ancak yükselişin arkasındaki bu dinamikler “kesin gelecek” anlamına gelmiyor. Örneğin:
federal düzeyde düzenlemede hâlâ belirsizliklerin sürdüğü, zamanlamanın belirsiz olduğu göze çarpıyor. Sektörün finansal yapısının genel olarak zayıf olduğu, bazı büyük oyuncuların borç yüküyle başa çıktığı gibi sorunlar var. Yoğunlaşma ve hâlihazırda yüksek risk içeriyor (MSOS’un portföyünün büyük kısmı az sayıda şirkete bağlı yakarıda bahsettiğimiz gibi). Bu da ters yönde büyük hareket riski demek
Sonuç olarak, MSOS’un yükselişi büyük ölçüde düzenleyici beklenti + sektörel büyüme + düşük baz + yoğun portföy etkisiyle açıklanabilir yani buda eğer bu sektöre yatırım yapacaksanız aynı Biyoteknoloji şirketlerinde olduğu gibi bir beklentiyi satın alacaksınız anlamına geliyor. YTD olarak farklı sektörlere yatırım yapmak isteyen ve değişik tematik ETF arayışı içerisinde olanların değerlendirebileceği , takip edebileceği bir sektör Kenevir sektörü ve bu yatırım yapabilme kabiliyeti. Haftalık grafiğimize de bakarsanız 2021'den gelen düşeni Ağustos'tan beri kıramadı ve kırabilme potansiyeli yüksek. Mart ve Haziranda yaşadığı 2 dip ile 2'li dip formasyonumuzun da çalıştığı aslında 2'li dipten sonra yaptığı % 100'lük yükseliş görülebiliyor. En riskli tematik ETF'lerden biri diyebiliriz ve bir çoğumuzun bilmediği bir sektör ve kullanım alanı var önümüzde..
