BrankoPetruci

#TUPRAS - Bilanço Analizi ve Uzun Vade Stratejisi

Alış
BIST:TUPRS   TÜPRAŞ-TÜRKİYE PETROL RAFİNERİLERİ A.Ş
Merhaba!
Tüpraş ( #TUPRS ) 2C20’de beklentilerin üzerinde 185 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa beklentileri 9 milyon TL kar getireceği yönündeydi. Şirket 1C20’de 2.2365 milyon TL zarar açıklamıştı. Bu rakamla birlikte yılın ilk yarısını 2.449 milyon TL zararla kapadı. Geçen yıl aynı dönemde 495 milyon TL kar açıklamıştı.

BİLANÇO ANALİZİ
--------------------
Marjlardaki daralma, üretim düşüşü ve stok zararları etkili oldu. Şirket’in zarar rakamında satış gelirlerindeki düşüş, ürün marjlarındaki daralma ve stok zararları etkili oldu. TUPRS için 2C20’de stok zararı 682 milyon TL, Ürün marjlarındaki daralmanın negatif etkisi 519 milyon TL ve üretimdeki daralmanın etkisi 444 milyon TL oldu. Hammadde fiyatları ve TUPRS marjları arasındaki farktan ise 825 milyon TL fayda elde etti. Sonuç olarak vergi öncesi 329 milyon TL zarar oluştu.

Marjlar Mayıs ayından itibaren yükselişe başladı: Ürün marjları Mayıs ayına kadar düşüşünü sürdürmesinin ardından Haziran ve Temmuz aylarında yükselişe geçti. Marjlardaki iyileşmenin 3C20 ve 4C20 dönemlerinde devam etmesi bekleniyor. Covid-19 etkilerinin yeniden ağırlaşması durumunda bu beklentiler bozulabilir. Ancak mevcut durumda TUPRS için 3C20 döneminde yüksek kar marjları ve üretim bekliyoruz.

2C’de Esas Faaliyet Karı Elde Etti: FAVÖK yıllık %61 düştü ve 559 milyon TL oldu. Esas Faaliyet Karı ise %70 düşüşle 370 milyon TL oldu. Burada TUPRS’ın 1C20’ye göre Esas Faaliyet Karı ve FAVÖK rakamında pozitif bölgeye geçtiğini belirtmek isteriz. FAVÖK Marjı %6.03 ile yatay kaldı. 1C20 döneminde kar marjları negatif bölgedeydi. 6 aylık dönemde ilk çeyrekteki kötü sonuçların etkisiyle FAVÖK 621 milyon TL zarar seviyesinde oluştu. FAVÖK Marjı yine ilk çeyreğin etkisi ile -%2.4 oldu.

Pazar Daraldı: Satış gelirleri ise aynı dönemde yıllık %61, çeyreklik %45 düşüşle 9.279 milyon TL oldu. 6 aylık dönemde ise satış gelirleri %41 daraldı ve 26.219 milyon TL oldu. TUPRS 2C20’de yıllık %28 düşüşle 5.3 milyon ton satış gerçekleştirdi. Bu 2016 yılından bu yana en düşük 2C satış rakamı. Yılın ilk yarısında satış 11 milyon ton oldu.

Türkiye pazarı 2020 yılının ilk 5 ayında küçüldü: Dizel grubu %6, Jet Yakıtı %47.1, Benzin %13.4 ve Fuel Oil %35 daraldı. Özellikle Havacılık ve Deniz Ulaşımı sektörlerindeki Covid etkisi bu ürünlerde ciddi şekilde hissedildi.

Döviz riski yok: TUPRS 3.3 milyar $ döviz borcuna sahip bulunuyor. Ancak nakitleri, alacakları ve aldığı hedge işlemleri ile birlikte net 17 milyon $ döviz fazlası bulunuyor. Kur riski görünmüyor. Şirket 2020 yılı için İzmir ve İzmit rafinerilerindeki duruşlarını 2021 yılına erteledi. Yıla %96 kapasite kullanım oranı ile başlayan TUPRS Haziran sonunu %69.5 seviyesinde tamamladı. Duruşların ertelenmesi kapasite kullanım oranı açısından pozitif.

TUPRS Hedefleri: Şirket 2020 yılı sonunda 3-4 $ rafineri marjini hedefliyor. Şu an 1.1$ seviyesinde. Kapasite kullanım oranını %80-85 hedefliyor, şu an %69.5 seviyesinde. Toplam 25 milyon ton satış hedefliyor, 6 aylık satış 11 milyon ton oldu. Yatırımlarının 125 milyon TL olmasını hedefliyor. Bugüne kadar 46 milyon TL yatırım yaptı.

Değerlendirme ve Hedef Fiyat: TUPRS tarihinin en kötü çeyrek sonuçlarından birini açıkladı. Ancak bu sonuçların piyasa için sürpriz olmadığını ve bu beklentinin Borsa fiyatlamasında fiyatlara yeteri kadar yansıtıldığını düşünüyoruz. Sonuçların ardından 3C20 beklentilerinin satın alınmasını muhtemel görmekteyiz. Buna paralel olarak TUPRS için 12 aylık hedef fiyatımızı 100TL seviyesinde sürdürüyoruz. Borsa fiyatı olan 77.75TL fiyata göre %29 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

Bu bilgiler Tuncay Turşucu'nun blogundan alınmıştır.

TEKNİK ANALİZ
-----------------
Hissede yükseliş henüz başlamadı. ParSar aşağıdan sarı işaretini yaktıktan sonra T3 göstergesinden de günlükte bir yeşile dönüş veya kendi ortalamasını yukarı kesmesini bekliyorum. İlk hedef fiyat 88.30.

Görüldüğü gibi kısa vadeli bir düşüş kanalında devam ediyor hareketi. İki farklı noktadan sağlam desteği var. Bunun altına inmesini beklemiyorum.

İndikatörlerin hepsi şu an NÖTR durumda. Hareketli ortalamalar ise SAT pozisyonunu koruyor.

Şahsen orta-uzun vade için Tuncay Turşucu'ya katılıyorum. Özellikle petrol fiyatlarının gelecekte artış yönünde beklentisinin olması ve 3. çeyrekte de, eğer ki pandemiden ötürü yeni yasaklar gelmezse, seyahat-tarım ve yan sanayideki hareketlilikten ötürü olumlu etkilenip bilançosu pozitife dönebilir.

Bu yüzden orta-uzun vadeli yatırım için çok uygun bir şirket-kağıt ve fiyat olduğunu düşünüyorum.

Gözüm üzerinde ;)

Bu analiz yatırım tavsiyesi değildir. Herkesin kendi analizlerini yapıp yatırımlarını buna göre değerlendirmesini öneririm.

Saygılarımla

İşlem aktif: Tüpraş'ta TOBO mu oluşuyor? Sanki öyle gibi..

Nereden döner dersiniz? 78.30?