#YKBNK Yapı Kredi - Kârlılık oynaklığı risklerine maruz! #BIST
Bankanın başarıyla uygulama konulan yeni stratejisi her türlü övgüyü hak ediyor. Bankanın 2015 yılından sonra yürürlüğe koyduğu ve gerek kredilerde gerekse fonlama yapısında daha küçük ölçekli bireysel işlere yönelme stratejisi, özellikle geçtiğimiz bu çalkantılı dönemde önemli derecede katkı sağladı. Fonlamada bireysel mevduatlara ağırlık verip çeşitlendirilmeye gidilmesi öncesinde ağırlığı yüksek olan büyük mevduat ve toptan fonlama yapısının küçültülmesi sonucunda marjların yapısal olarak güçlenme eğilimine girdiğini görüyoruz. Aynı tablo kredilerde de mevcut. Kobi ve bireysel kredilerin artışı karlılık katkısının yanında aktif kaliteyi de güçlendirmeye devam ediyor. Bunun yanında sahiplik sorunun da çözülmesiyle beraber, bankanın karar alma süreçlerinin de olumlu etkilendiğini ve bilançoyu gelişen şartlara göre yönlendirme yetisinin çok arttığı da gözlemleniyor. Yapısal olarak karlılık ve marjlardaki olumlu adımların yanında, aktif kalite ile ilgili yine bu strateji çerçevesinde geliştirilen yaklaşımlar ile YKB’nin önümüzdeki dönemde %20 ve üzeri öz kaynak karlılığı yakalayan bankalardan biri olacağını düşünüyoruz.
YKB için önümüzdeki üç yıl kar tahminimizi yaklaşık %67 oranında arttırdık. Burada revizyonun arkasındaki en önemli faktörler; i-) özellikle genişleyen kredi spredleri ve bankanın zamanında yaptığı TÜFEX yatırımlarının (ki YKB TÜFEX portföyü akranlarına göre en yükseklerinden biri) başta net faiz geliri ve marjlara olan olumlu katkısı, ii-) bankanın daha çok parekende işlere yönelmesi ve çeşitlendirmeye gitmesiyle yapısal olarak düzelme eğilimine giren aktif kalitenin artık daha az karşılık gider üretmesi, iii-) son olarak da bankanın tarihsel olarak güçlü olduğu kredi kartları alanın başta olmak üzere potansiyel ücret/komisyon gelir üretme kabiliyetinin çok yükselmesi olarak gösterilebilir.
Değerleme
YKB için hedef fiyatımızı TL 5.8’den TL 6.7’ye yükseltiyoruz. Sürdürülebilir öz kaynak karlılık varsayımımızda yukarı yönlü değişiklikten sonra hedef fiyatımız revize edildi. 2022 tahminlerine göre YKB, 1,7x F/K ve 0,5x F/DD çarpanları ile işlem görüyor. F/K çarpanı Gelişmekte olan ülke emsallerine göre %81 iskontoya işaret ediyor.
Riskler
Banka ekonomik yavaşlama kanalından aktif kalitesi bozulması ve karlılık oynaklığı risklerine maruz.
YKB için önümüzdeki üç yıl kar tahminimizi yaklaşık %67 oranında arttırdık. Burada revizyonun arkasındaki en önemli faktörler; i-) özellikle genişleyen kredi spredleri ve bankanın zamanında yaptığı TÜFEX yatırımlarının (ki YKB TÜFEX portföyü akranlarına göre en yükseklerinden biri) başta net faiz geliri ve marjlara olan olumlu katkısı, ii-) bankanın daha çok parekende işlere yönelmesi ve çeşitlendirmeye gitmesiyle yapısal olarak düzelme eğilimine giren aktif kalitenin artık daha az karşılık gider üretmesi, iii-) son olarak da bankanın tarihsel olarak güçlü olduğu kredi kartları alanın başta olmak üzere potansiyel ücret/komisyon gelir üretme kabiliyetinin çok yükselmesi olarak gösterilebilir.
Değerleme
YKB için hedef fiyatımızı TL 5.8’den TL 6.7’ye yükseltiyoruz. Sürdürülebilir öz kaynak karlılık varsayımımızda yukarı yönlü değişiklikten sonra hedef fiyatımız revize edildi. 2022 tahminlerine göre YKB, 1,7x F/K ve 0,5x F/DD çarpanları ile işlem görüyor. F/K çarpanı Gelişmekte olan ülke emsallerine göre %81 iskontoya işaret ediyor.
Riskler
Banka ekonomik yavaşlama kanalından aktif kalitesi bozulması ve karlılık oynaklığı risklerine maruz.