İktisadi durgunluk dönemlerinde kamu bankaları stabilizatör(piyasa dengesi) göreviyle kamu ve özel sektör yatırımlarındaki risk iştahlarını kapatmazlar. Bu nedenle bilançolarında riskli veya donuk kredileri artabilir. Doğal olarak bu dönemlerde bankacılık endeksinden negatif ayrışabilirler.
Fakat güzel işleyen, ciddi fintek yatırımları olan kaliteli bir banka USD bazında ne kadar ucuz olabilir, ucuzun ucuzu nedir? Bu sorunun cevabını verebilmek için makro beklentilerimizi ve maliye kalemlerini gözden geçirmemiz, biraz da kur tahmini yapmamız gerekir.
1- Enflasyonun düşürülerek reel faizlere ne zaman geçileceği, döviz bazında banka sermayelerinin korunup korunamayacağı.
2- Bankaların ciddi alacak sorunu yaşaması durumunda, hazine tarafından ne kadar destek göreceği ve bilançolarının ne kadar etkileneceği.
3- Merkez bankası yıl sonu kur tahminlerinin ne kadar sapabileceği.
4- Kur şoku ve borç servisinde sorun yaşanıp yaşanmayacağı (olası TCMB başkan değişimi, turizmin aşı yetersizliğiyle nedeniyle açılamaması, uluslararası ilişkilerde krizler vb.)
5- Pandeminin uzaması, toplanan vergilerin yetersiz kalması, erken seçim riskleri
6- Bütçe açığının seyri kırılganlıkları ve uygun maliyetli dış kaynak bulunmasını etkileyebilir mi?
7- Ertelenen ödemelerin ve kredilerin normalleşme sonrası batık oranı ne düzeyde olabilir?
8- Diğer ve öngörülemeyen riskler
Tüm bunlar fazla kötümser senaryolar olmakla birlikte TL sermayeli banka hisselerinin değerlemesinde etkili olabilecek iç ve dış risklerdir.
Öyle ise alış hedefleri kabaca aşağıdaki gibi belirlenebilir.
1-Bu risklerin yaşanmayacağını ve pandemi sonrasında makro gelişmelerin düzeleceğini düşünüyorsanız (Kur 8,30, Hisse bugünün fiyatı* )
2-Bu risklerin bir kaçının olabileceğini ve hafif etkiler yaratabileceğini düşünüyorsanız. (Hisse 0,30 USD)
3-Bu risklerin bazılarının olabileceğini ve sert etkiler yaratabileceğini düşünüyorsanız. (Hisse 0,20 USD)
4-Tüm ve öngörülemeyen risklerin sertçe olacağını düşünürsek, kanal içinde teorik sıfır fiyatına yaklaşabilir. (Hisse 0,10 USD)
Bankacılık hisselerimiz bugün için oldukça ucuz fiyatlarda olmakla beraber ideal alım hedefi için bir fikir ve bakış açısı sunmaya çalıştım, yatırım tavsiyesi değildir. Bu fikri esas alarak yatırım yapmayınız.
Fakat güzel işleyen, ciddi fintek yatırımları olan kaliteli bir banka USD bazında ne kadar ucuz olabilir, ucuzun ucuzu nedir? Bu sorunun cevabını verebilmek için makro beklentilerimizi ve maliye kalemlerini gözden geçirmemiz, biraz da kur tahmini yapmamız gerekir.
1- Enflasyonun düşürülerek reel faizlere ne zaman geçileceği, döviz bazında banka sermayelerinin korunup korunamayacağı.
2- Bankaların ciddi alacak sorunu yaşaması durumunda, hazine tarafından ne kadar destek göreceği ve bilançolarının ne kadar etkileneceği.
3- Merkez bankası yıl sonu kur tahminlerinin ne kadar sapabileceği.
4- Kur şoku ve borç servisinde sorun yaşanıp yaşanmayacağı (olası TCMB başkan değişimi, turizmin aşı yetersizliğiyle nedeniyle açılamaması, uluslararası ilişkilerde krizler vb.)
5- Pandeminin uzaması, toplanan vergilerin yetersiz kalması, erken seçim riskleri
6- Bütçe açığının seyri kırılganlıkları ve uygun maliyetli dış kaynak bulunmasını etkileyebilir mi?
7- Ertelenen ödemelerin ve kredilerin normalleşme sonrası batık oranı ne düzeyde olabilir?
8- Diğer ve öngörülemeyen riskler
Tüm bunlar fazla kötümser senaryolar olmakla birlikte TL sermayeli banka hisselerinin değerlemesinde etkili olabilecek iç ve dış risklerdir.
Öyle ise alış hedefleri kabaca aşağıdaki gibi belirlenebilir.
1-Bu risklerin yaşanmayacağını ve pandemi sonrasında makro gelişmelerin düzeleceğini düşünüyorsanız (Kur 8,30, Hisse bugünün fiyatı* )
2-Bu risklerin bir kaçının olabileceğini ve hafif etkiler yaratabileceğini düşünüyorsanız. (Hisse 0,30 USD)
3-Bu risklerin bazılarının olabileceğini ve sert etkiler yaratabileceğini düşünüyorsanız. (Hisse 0,20 USD)
4-Tüm ve öngörülemeyen risklerin sertçe olacağını düşünürsek, kanal içinde teorik sıfır fiyatına yaklaşabilir. (Hisse 0,10 USD)
Bankacılık hisselerimiz bugün için oldukça ucuz fiyatlarda olmakla beraber ideal alım hedefi için bir fikir ve bakış açısı sunmaya çalıştım, yatırım tavsiyesi değildir. Bu fikri esas alarak yatırım yapmayınız.
Yorum:
Günceldir.