#SISE İçin Risk Faktörleri Devam Ediyor! #Borsa Takipte Kal
Tüm zorluklara rağmen güçlü 1Y22 finansal sonuçlar. Şişecam 1Y22’de güçlü ciro büyümesi ve ABD doğal soda külü faaliyetlerinin katılımı ile yıllık bazda üç katından fazla artışla 8.96 milyar TL net kar rakamı elde etti. Konsolide satış gelirleri 1Y22’de tüm işkollarındaki güçlü talep, maliyet artışlarının yansıtıldığı satış fiyat artışları ve TL’deki değer kaybı sayesinde yıllık bazda yine üç katından fazla büyüme ile 40.2 milyar TL’ye ulaştı.
Konsolide FAVÖK 1Y22’de satış geliri büyümesine paralel artış göstererek 10 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı yıllık bazda değişiklik göstermeyerek %25.1 olarak gerçekleşti. 1Y22’da mimari cam ve kimyasallar iş kolları en güçlü performans gösteren iş kolları oldu. Yine kuvvetli bir yarıyıl daha kartlarda olabilir. Şirket, küresel durgunluk endişelerine ve coğrafi problemlere rağmen 2022’nin geriye kalan bölümü için talebin güçlü kalmaya devam etmesini bekliyor.
Şirket artan doğalgaz fiyatları ve tedarik sürekliliği ile ilgili zorluklarla dinamik satış fiyat modeli ve özellikle Avrupa faaliyetlerindeki doğalgaz kullanımı için fiyat/hacim koruma (hedged) sözleşmeleri başa çıkmayı hedefliyor. Şirket yönetimi, cam ürünlerine güçlü talep devam ettiği sürece dinamik fiyat mekanizması ve faaliyet gösterdiği coğrafyalarda farklılıkla birlikte operasyonel performansı için yılın geri kalanında da umutlu. Elverişli mimari cam ve kimyasallar talep koşulları, enerji maliyet artışı kaynaklı satış fiyat artışları, TL’nin değer kaybı ve ABD’deki Sisecam Resources LP’nin katkısı ile 2022’de Şişecam’ın konsolide gelirlerinde yıllık bazda üç kat artışla 98.1 milyar TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz.
Konsolide FAVÖK rakamının ise yıllık bazda %204 artış ile 23 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin ediyor ve FAVÖK marjını %23.5 olarak gerçekleşeceğini hesaplıyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz Şişecam’ın defansif iş modelini, döviz bazlı gelir akışını, düşük kaldıraçlı güçlü bilançosunu, uzun döviz pozisyonunu ve sürdürülebilir temettü dağıtım politikasını beğeniyoruz. Bunların yanı sıra, cazip değerlemesi ve yeni yatırımlarla ivmelenecek büyüme hikayesi de hisseye yönelik olumlu görüşümüzün diğer nedenleri olarak öne çıkıyor. Son dönemdeki enerji maliyetlerindeki artış kaynaklı satış fiyatlarındaki düzeltme ve revize makro tahminlerimiz ile güncellediğimiz SISE için hisse başına 36.70 TL (önceki 31.75 TL) olan yeni hedef fiyatımız cazip getiri potansiyeli sunmaya devam ediyor. Hisse 2023T 4.0x FD/FAVÖK ve 4.6x F/K çarpanları ile 5.3x ve 9.0x global benzer şirket çarpan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedir.
Cam ürünlerine olan talebi aşağıya çekecek global durgunluk, dinamik fiyatlama mekanizmasını işleyişini bozacak talep daralması, doğalgaz fiyatlarındaki olası artışın satış fiyatlarına yansıtılmasını izin vermeyecek olumsuz talep koşulları tavsiyemizi için temel risk faktörlerini oluşturmaktadır.
Konsolide FAVÖK 1Y22’de satış geliri büyümesine paralel artış göstererek 10 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı yıllık bazda değişiklik göstermeyerek %25.1 olarak gerçekleşti. 1Y22’da mimari cam ve kimyasallar iş kolları en güçlü performans gösteren iş kolları oldu. Yine kuvvetli bir yarıyıl daha kartlarda olabilir. Şirket, küresel durgunluk endişelerine ve coğrafi problemlere rağmen 2022’nin geriye kalan bölümü için talebin güçlü kalmaya devam etmesini bekliyor.
Şirket artan doğalgaz fiyatları ve tedarik sürekliliği ile ilgili zorluklarla dinamik satış fiyat modeli ve özellikle Avrupa faaliyetlerindeki doğalgaz kullanımı için fiyat/hacim koruma (hedged) sözleşmeleri başa çıkmayı hedefliyor. Şirket yönetimi, cam ürünlerine güçlü talep devam ettiği sürece dinamik fiyat mekanizması ve faaliyet gösterdiği coğrafyalarda farklılıkla birlikte operasyonel performansı için yılın geri kalanında da umutlu. Elverişli mimari cam ve kimyasallar talep koşulları, enerji maliyet artışı kaynaklı satış fiyat artışları, TL’nin değer kaybı ve ABD’deki Sisecam Resources LP’nin katkısı ile 2022’de Şişecam’ın konsolide gelirlerinde yıllık bazda üç kat artışla 98.1 milyar TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz.
Konsolide FAVÖK rakamının ise yıllık bazda %204 artış ile 23 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin ediyor ve FAVÖK marjını %23.5 olarak gerçekleşeceğini hesaplıyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz Şişecam’ın defansif iş modelini, döviz bazlı gelir akışını, düşük kaldıraçlı güçlü bilançosunu, uzun döviz pozisyonunu ve sürdürülebilir temettü dağıtım politikasını beğeniyoruz. Bunların yanı sıra, cazip değerlemesi ve yeni yatırımlarla ivmelenecek büyüme hikayesi de hisseye yönelik olumlu görüşümüzün diğer nedenleri olarak öne çıkıyor. Son dönemdeki enerji maliyetlerindeki artış kaynaklı satış fiyatlarındaki düzeltme ve revize makro tahminlerimiz ile güncellediğimiz SISE için hisse başına 36.70 TL (önceki 31.75 TL) olan yeni hedef fiyatımız cazip getiri potansiyeli sunmaya devam ediyor. Hisse 2023T 4.0x FD/FAVÖK ve 4.6x F/K çarpanları ile 5.3x ve 9.0x global benzer şirket çarpan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedir.
Cam ürünlerine olan talebi aşağıya çekecek global durgunluk, dinamik fiyatlama mekanizmasını işleyişini bozacak talep daralması, doğalgaz fiyatlarındaki olası artışın satış fiyatlarına yansıtılmasını izin vermeyecek olumsuz talep koşulları tavsiyemizi için temel risk faktörlerini oluşturmaktadır.