資本効率は数十億ドルの賭けに勝てるのか？

Vertical Aerospaceは、電動航空機セクターにおいて際立ったパラドックスを示しています。同社は都市型航空交通（UAM）開発の最前線に位置し、一貫した技術的マイルストーンを達成しながら、資本支出に対して規律あるアプローチを維持しています。旗艦機「Valo」は、4〜6人乗りの柔軟な構成、時速150マイルの巡航速度、100マイルの航続距離を備えたeVTOL設計の成熟した進化を象徴しています。数十億ドルの資金を必要とする垂直統合型の「オペレーターモデル」を追求する米国の競合他社JobyやArcherとは異なり、Verticalは「エアバスモデル」を採用しました。これは、設計、認証、最終組み立てに焦点を当て、HoneywellやAciturriなどの航空宇宙大手と部品供給で提携する手法です。このアセットライト戦略により、四半期のキャッシュバーンは約3,000万〜4,000万ドルに抑えられており、競合他社の1億〜4億ドルの損失と対照的です。同社はインド、日本、シンガポールで戦略的パートナーシップを締結しており、英国政府から3,700万ポンドの助成金を確保するなど、英国のゼロエミッション航空のナショナルチャンピオンとしての地位を確立しています。

これらの運営上の成果にもかかわらず、市場はVerticalをわずか5億ドルと評価しており、これはJobyの140億ドルの評価額の4%未満です。この乖離は、希薄化に対する懸念から生じています。同社は認証取得までに約7億ドルを必要としており、最近、潜在的な資金調達のために10億株の授権枠を設定しました。短期的な極めて重要なカタリストは、2026年初頭に予定されているフェーズ4の遷移試験です。これは、ヘリコプターモードから飛行機モードへの切り替えという、機体の最も複雑な機動を検証するものです。同社は遷移エンベロープの90%を完了しており、間もなく有人での完全遷移を予定しています。このフェーズの成功は技術的実現可能性を証明し、より有利な融資条件を引き出す可能性がありますが、遅延は株価へのさらなる圧力を招く恐れがあります。Valoプラットフォームは、AI駆動のナビゲーションとゼロトラスト・サイバーセキュリティ・フレームワークを組み込んだ高度なHoneywell Anthemアビオニクススイートを採用し、デジタル時代のソフトウェア定義の航空機として位置づけられています。

投資家にとっての根本的な疑問は、Verticalの資本効率の高い道が、米国のライバルたちの高コスト戦略と比較して優れたリターンを生むかどうかです。もし同社が2028年に、競合他社の数分の一である総コスト7億ドルで型式証明を取得できれば、投資収益率は並外れたものになる可能性があります。同社の60億ドルの受注残は、航空会社運営に伴うリスクなしに収益へと変わります。しかし、資金調達のギャップは依然として主要なリスクです。手元資金は2026年中盤までで、認証まであと2年を残しており、大規模な増資を実行する必要があります。金利の低下や、プレレベニュー（収益化前）の成長企業に対するベンチャーキャピタルの意欲回復により、マクロ経済環境は好転しつつあります。Verticalは岐路に立っています。その規律あるエンジニアリングとパートナーシップ戦略が逆張り投資の論理を証明するか、あるいは短期的な資金調達圧力が大規模な希薄化を招き、長期的な価値創造を損なうかです。