El cambio en la liquidación de valores en EE.UU. se enfrenta a una primera prueba de resistencia

Los participantes en los mercados de valores estadounidenses, que mueven miles de millones de dólares, se enfrentan a una primera prueba de su capacidad para hacer frente a las reformas normativas destinadas a acelerar la liquidación de las operaciones, ya que un importante reajuste de índices programado para pocos días después del cambio previsto corre el riesgo de provocar un repunte de las operaciones fallidas.

A partir del 28 de mayo, las acciones y los bonos corporativos estadounidenses deberán liquidarse un día hábil después de la negociación, en lugar de dos, en (link). Los mercados de Canadá (link) y México (link) también están adoptando las reformas, diseñadas para reducir el riesgo de contraparte y mejorar la liquidez del mercado.

Pero sólo tres días después de la entrada en vigor de esta nueva norma -conocida como T+1-, los índices mundiales MSCI MSCI se reequilibrarán en un evento trimestral, dejando a algunos participantes preocupados por que uno de los mayores días de negociación del año pueda tensar los mercados que se adaptan al nuevo régimen. El reajuste significa que los fondos deben reajustar sus participaciones para que sus mandatos sigan el índice.

"Se trata de la primera piedra en el camino inmediatamente después de la entrada en vigor del T+1", afirma Gerard Walsh, responsable del grupo Global Capital Markets Client Solutions de Northern Trust.

"El reequilibrio de MSCI se produce en miles de fondos, ETF y estructuras de cartera", añadió Walsh. "Es un gran problema"

El sector debería prepararse para un repunte inmediato de liquidaciones fallidas a causa de varios "acontecimientos de mercado separados pero relacionados", incluido el reequilibrio, añadió Walsh.

Durante el último reequilibrio, los volúmenes medios mundiales se dispararon un 120% en lo que supuso un evento comercial de 47.000 millones de dólares en los mercados desarrollados y emergentes, según datos de Northern Trust compartidos con Reuters. En EE.UU., esos volúmenes subieron un 199%.

"La preocupación es lo que no se ha tenido en cuenta, más que lo que ya se ha resuelto", dijo John Oleon, director gerente de operaciones de compensación y liquidación de Clear Street, que también espera que la tasa de fallos aumente durante la primera semana de la transición.

Las operaciones fallan cuando una contraparte no puede entregar los valores o fondos para cumplir sus obligaciones de liquidación, lo que aumenta el riesgo de pérdidas financieras (link), eleva los costes de transacción y daña la reputación, según la empresa de tecnología financiera Gresham Technologies.

La Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. afirmó que una liquidación más rápida hará que los mercados sean más eficientes (link), pero los inversores extranjeros tendrán menos tiempo para retirar sus valores estadounidenses y reunir los dólares necesarios para negociar.

A algunos participantes en el mercado les preocupa que aumente el número de fallos en las transacciones, lo que podría obstaculizar los esfuerzos de los inversores por ajustar las carteras a los índices de referencia MSCI.

Según la Depository Trust Company, el 83,5% de las transacciones de empresas estadounidenses y no estadounidenses en abril se afirmaron antes de la hora límite de 2100 ET en la fecha de negociación. La confirmación, en la que las partes de la operación se ponen de acuerdo sobre los detalles de la misma, no es necesaria para la liquidación, pero ayuda a facilitar el proceso y reduce el riesgo de liquidación fallida.

"DTCC está bien preparada para la implantación de T+1 y confiamos en nuestra capacidad para captar y procesar los volúmenes adicionales derivados del reequilibrio de MSCI", afirmó Brian Steele, presidente de servicios de compensación y valores de DTCC. "Seguiremos trabajando con el sector y las principales partes interesadas para garantizar el éxito de la implantación de T+1"

Las operaciones fallidas o los retrasos en las retiradas de préstamos de valores pueden generar descubiertos o cargos por intereses. Walsh, de Northern Trust, dijo que los descubiertos necesarios para salvar la distancia entre la negociación y la liquidación pueden costar alrededor de 1,5 puntos básicos al día.

"El reequilibrio de los índices podría crear algunos riesgos para los fondos y otras entidades a medida que cambian sus carteras en un periodo en el que los costes de negociación podrían ser más elevados y las operaciones de liquidación podrían requerir más atención", dijo Daniel Takieddine, director ejecutivo de MENA en la correduría BDSwiss.

Stephane Ritz, responsable mundial de T+1 en Capco, dijo que los clientes esperan que entre el 3% y el 5% de las operaciones fracasen inmediatamente después del cambio, en línea con los porcentajes actuales. Sin embargo, los clientes se preparan para un mayor porcentaje de fallos en Asia, donde los plazos son más ajustados.

MSCI afirmó que ha seguido de cerca la evolución de los ciclos de compensación y liquidación de acciones a escala mundial, y que no ha modificado su metodología ni sus procesos para los mercados que se están acelerando.

"La alineación de los sistemas de liquidación es fundamental para mantener la estabilidad de los mercados de valores y proteger los activos de los inversores", afirmó.

PLANIFICACIÓN ANTICIPADA

Natsumi Matsuba, responsable de negociación de divisas y gestión de carteras de Russell Investments, dijo que existe una preocupación de liquidez en torno al reequilibrio trimestral de MSCI, pero "si eres consciente de asegurarte de que puedes alinear tanto el corte de liquidación como el pico de liquidez - y conseguir esas operaciones de divisas a tiempo, el impacto debería ser mínimo"

Los componentes del índice reequilibrado se anuncian semanas antes para evitar coger a los mercados por sorpresa, dijo RJ Rondini, director de operaciones de valores del Investment Company Institute.

"Probablemente, habrá un volumen añadido en la negociación del viernes 31 de mayo", dijo Rondini. "Pero los participantes del sector son muy conscientes de ese reequilibrio. Y estamos escuchando de los miembros que va a añadir algo de volumen, pero no necesariamente ninguna complejidad."