Il Playbook del trader: Le aspettative di stimolo della Cina sol
Il calendario della prossima settimana è tranquillo per quanto riguarda i rischi di eventi noti da catalizzare. Abbiamo rischi di eventi idiosincratici di livello 1, con le riunioni della RBA e della BoC che potrebbero portare a un rialzo di 25 pb. Tuttavia, mi aspetto che l'attenzione si concentri sul dollaro USA, sui prezzi dei tassi statunitensi, sulle banche regionali statunitensi e sull'eventualità di un ulteriore flusso positivo verso HK50, CHINAH e CN50.
Si parla di sostegno fiscale da parte delle autorità cinesi. Venerdì, non è una sorpresa che si siano registrati acquisti netti per 3,18 miliardi di dollari sui mercati azionari cinesi continentali, in un contesto di rally del 4% degli indici azionari cinesi e britannici, che hanno sostenuto il sentiment delle azioni dell'UE e degli Stati Uniti, il rame e il dollaro australiano che ha trovato un'offerta migliore (in particolare rispetto all'euro e al franco svizzero).
Dopo il nirvana dei salari non agricoli statunitensi (un forte livello di creazione di posti di lavoro in presenza di salari più bassi e di un tasso di disoccupazione più elevato), ci dirigiamo ora verso il periodo di blackout della Fed, con il mercato favorevole a lasciare i tassi invariati la prossima settimana, ma che segnala una forte propensione a un nuovo rialzo.
La stampa dell'IPC statunitense della prossima settimana potrebbe modificare l'opinione di consenso di un "salto" della Fed, ma con il nucleo centrale della Fed che propende per una pausa - per ora, questo è un rischio di supporto e ci avviamo alla nuova settimana con i tori in testa.
Approfondendo il movimento azionario, venerdì l'ampiezza è stata solida, con il 92% dei titoli che hanno chiuso in rialzo, guidati dai materiali, dall'industria e dall'energia, ma la rincorsa è in atto - il FOMU (Fear of Meaningfully Underperforming) è un fattore, pochi vogliono vendere, le coperture di portafoglio sono state eliminate rapidamente, e c'è stata una frenesia da momentum, con la folla dello 0DTE che ha avuto un ruolo importante in questa rincorsa.
L'attenzione si concentra sul fatto che il Dipartimento del Tesoro statunitense inizi a sfruttare il mercato per ricostituire i suoi bassi saldi di cassa - questa settimana sono previste tre vendite di T-bill statunitensi di notevole entità, per un totale di 173 miliardi di dollari, quindi gli occhi del mercato saranno puntati sul fatto che questo sia sostenuto dalle riserve bancarie o dai saldi RRP. Anche in questo caso, le banche statunitensi saranno tenute sotto stretta osservazione (mettere l'ETF KRE sul radar), perché se le riserve bancarie si rivelassero il maggior sostegno dell'emissione di T-bill, potrebbe iniziare a pesare sul sentiment.
Infine, venerdì il greggio ha registrato un rialzo del 2,6%, in gran parte dovuto a un solido rally dei mercati cinesi. Alcuni avrebbero coperto gli short in vista della riunione dell'OPEC del fine settimana. Tuttavia, coloro che sono long saranno rincuorati dalla notizia che i sauditi ridurranno la produzione di un ulteriore milione di bpd. Le notizie sui potenziali stimoli alla Cina e il nastro dei suoi mercati azionari continueranno a determinare le negoziazioni del greggio, ma i sauditi vogliono un prezzo del greggio superiore a 80 dollari e una maggiore backwardation nella curva dei futures. Tenete d'occhio il CAD e la NOK come proxy del greggio.
Rischio di eventi importanti per la settimana a venire
Riunione della RBA (martedì 14:30 AEST) - Potremmo assistere a una vivace riunione della RBA, con il mercato che valuta al 50% la possibilità di un rialzo. Gli economisti sono più convinti, con 17 economisti su 25 (intervistati da Bloomberg) che chiedono una pausa. Il posizionamento del mercato è misto, con i gestori patrimoniali che hanno una posizione corta sull'AUD, mentre i fondi a leva fast-money sono progressivamente lunghi sull'AUD. L'azione della RBA avrà probabilmente un impatto di breve durata sull'AUD, prima che questo torni a essere un indicatore negoziabile dei dati cinesi e dei movimenti dell'HK50 e del CHINAH.
Riunione della Bank of Canada (BoC) (8 giugno 00:00 AEST) - Le riunioni della BoC sono state prevedibili negli ultimi tempi, ma c'è un po' di incertezza in questa riunione: è un evento a rischio da considerare per i trader del CAD. I mercati dei tassi di interesse quotano una probabilità del 44% di un rialzo di 25 pb, anche se la comunità degli economisti è molto più sicura, con solo 6 su 31 (intervistati da Bloomberg) che auspicano un rialzo. In vista dell'incontro, il rischio per il CAD sembra essere orientato al ribasso, con la BoC che probabilmente manterrà la sua posizione e si orienterà verso un rialzo a luglio, a condizione che il rapporto sull'occupazione sia positivo.
Bilancia commerciale cinese (mercoledì - orario non stabilito) - il mercato si aspetta un ulteriore aumento dell'avanzo commerciale a 94,15 miliardi di dollari. Per raggiungere questo aumento, le esportazioni in surplus dovrebbero diminuire del 2%, mentre le importazioni dovrebbero diminuire dell'8%. Si tratta di un dato fondamentale visto l'impatto che la Cina ha sul sentiment del mercato, ma è così incredibilmente difficile da prevedere che il mercato è condizionato a rimanere scioccato.
Inflazione cinese CPI/PPI (venerdì 11:30 AEST) - Il mercato prevede un CPI dello 0,2% a/a e un PPI del -4,2% a/a. Con le elevate aspettative di un imminente allentamento delle politiche da parte della PBoC, avremmo bisogno di vedere una stampa in rialzo per ridurre le richieste di allentamento delle politiche previste. Le cattive notizie (cioè un'inflazione più bassa) dovrebbero aumentare ulteriormente le aspettative di allentamento delle politiche e rivelarsi una buona notizia per l'HK50 e l'AUD.
Nuovi prestiti in yuan della Cina (non è stato fissato un termine) - il mercato prevede un aumento dei nuovi prestiti a 1570 miliardi di RMB (da 718 miliardi di RMB). Con l'invito a rinnovare gli stimoli economici, mi aspetto che i dati sul credito inizino a rifletterlo e che da qui in poi aumentino. Non mi aspetto che i dati sul credito di maggio muovano i mercati in modo troppo intenso, a meno che non si tratti di una sostanziale sconfitta.
ISM servizi USA (martedì alle 00:00 AEST) - il mercato si aspetta un aumento dell'indice di diffusione a 52,4 (da 51,9). In una settimana tranquilla per i dati economici statunitensi, il rapporto ISM servizi ha il potenziale per influenzare il sentimento del mercato. Tuttavia, dopo che il presidente della Fed Powell e il vicepresidente Jefferson si sono recentemente espressi a favore di una pausa (o di un salto), è difficile che questo dato possa influenzare troppo le aspettative sui tassi per la riunione del FOMC di giugno. La stampa dell'IPC statunitense (prevista per il 13 giugno) deciderà probabilmente se la Fed farà una pausa o un rialzo.
Rapporto sull'occupazione in Canada a maggio (martedì 22:30 AEST) - il mercato prevede la creazione di 25k nuovi posti di lavoro netti a maggio, con un tasso di disoccupazione previsto al 5,1% (dal 5%). La guida di forma suggerisce una maggiore probabilità di battere le previsioni, dato che gli ultimi 8 rapporti sull'occupazione sono stati superiori alle aspettative. Il momentum di USDCAD è inferiore e vediamo un buon supporto a 1,3330.
Analisi dei tassi
Analizziamo il prezzo di mercato delle aspettative sui tassi di interesse e il numero cumulativo di rialzi/tagli (in punti base) per ogni prossima riunione. Ad esempio, vediamo 10 pb di rialzo (40% di probabilità di rialzo) per la riunione del FOMC di giugno, ma 9 pb di tagli da attuare entro dicembre.
Relatori della Fed - la Fed è in un periodo di blackout fino alla riunione del FOMC (14 giugno), quindi possiamo respirare un po' più tranquillamente.
Relatori della BCE - abbiamo sentito Lagarde, Nagel, Guindos, Panetta, Guindos, De Cos e Centeno - il mercato dei tassi dell'UE prevede 24 pb di rialzo per la riunione della BCE del 15 giugno e un picco del 3,66% entro ottobre.
Relatori della RBA - Il governatore della RBA Phil Lowe parlerà il giorno successivo alla riunione della RBA (mercoledì 09:20 AEST). Il vicedirettore generale della RBA Michele Bullock parlerà poco dopo (mercoledì 09:50 AEST).
Si parla di sostegno fiscale da parte delle autorità cinesi. Venerdì, non è una sorpresa che si siano registrati acquisti netti per 3,18 miliardi di dollari sui mercati azionari cinesi continentali, in un contesto di rally del 4% degli indici azionari cinesi e britannici, che hanno sostenuto il sentiment delle azioni dell'UE e degli Stati Uniti, il rame e il dollaro australiano che ha trovato un'offerta migliore (in particolare rispetto all'euro e al franco svizzero).
Dopo il nirvana dei salari non agricoli statunitensi (un forte livello di creazione di posti di lavoro in presenza di salari più bassi e di un tasso di disoccupazione più elevato), ci dirigiamo ora verso il periodo di blackout della Fed, con il mercato favorevole a lasciare i tassi invariati la prossima settimana, ma che segnala una forte propensione a un nuovo rialzo.
La stampa dell'IPC statunitense della prossima settimana potrebbe modificare l'opinione di consenso di un "salto" della Fed, ma con il nucleo centrale della Fed che propende per una pausa - per ora, questo è un rischio di supporto e ci avviamo alla nuova settimana con i tori in testa.
Approfondendo il movimento azionario, venerdì l'ampiezza è stata solida, con il 92% dei titoli che hanno chiuso in rialzo, guidati dai materiali, dall'industria e dall'energia, ma la rincorsa è in atto - il FOMU (Fear of Meaningfully Underperforming) è un fattore, pochi vogliono vendere, le coperture di portafoglio sono state eliminate rapidamente, e c'è stata una frenesia da momentum, con la folla dello 0DTE che ha avuto un ruolo importante in questa rincorsa.
L'attenzione si concentra sul fatto che il Dipartimento del Tesoro statunitense inizi a sfruttare il mercato per ricostituire i suoi bassi saldi di cassa - questa settimana sono previste tre vendite di T-bill statunitensi di notevole entità, per un totale di 173 miliardi di dollari, quindi gli occhi del mercato saranno puntati sul fatto che questo sia sostenuto dalle riserve bancarie o dai saldi RRP. Anche in questo caso, le banche statunitensi saranno tenute sotto stretta osservazione (mettere l'ETF KRE sul radar), perché se le riserve bancarie si rivelassero il maggior sostegno dell'emissione di T-bill, potrebbe iniziare a pesare sul sentiment.
Infine, venerdì il greggio ha registrato un rialzo del 2,6%, in gran parte dovuto a un solido rally dei mercati cinesi. Alcuni avrebbero coperto gli short in vista della riunione dell'OPEC del fine settimana. Tuttavia, coloro che sono long saranno rincuorati dalla notizia che i sauditi ridurranno la produzione di un ulteriore milione di bpd. Le notizie sui potenziali stimoli alla Cina e il nastro dei suoi mercati azionari continueranno a determinare le negoziazioni del greggio, ma i sauditi vogliono un prezzo del greggio superiore a 80 dollari e una maggiore backwardation nella curva dei futures. Tenete d'occhio il CAD e la NOK come proxy del greggio.
Rischio di eventi importanti per la settimana a venire
Riunione della RBA (martedì 14:30 AEST) - Potremmo assistere a una vivace riunione della RBA, con il mercato che valuta al 50% la possibilità di un rialzo. Gli economisti sono più convinti, con 17 economisti su 25 (intervistati da Bloomberg) che chiedono una pausa. Il posizionamento del mercato è misto, con i gestori patrimoniali che hanno una posizione corta sull'AUD, mentre i fondi a leva fast-money sono progressivamente lunghi sull'AUD. L'azione della RBA avrà probabilmente un impatto di breve durata sull'AUD, prima che questo torni a essere un indicatore negoziabile dei dati cinesi e dei movimenti dell'HK50 e del CHINAH.
Riunione della Bank of Canada (BoC) (8 giugno 00:00 AEST) - Le riunioni della BoC sono state prevedibili negli ultimi tempi, ma c'è un po' di incertezza in questa riunione: è un evento a rischio da considerare per i trader del CAD. I mercati dei tassi di interesse quotano una probabilità del 44% di un rialzo di 25 pb, anche se la comunità degli economisti è molto più sicura, con solo 6 su 31 (intervistati da Bloomberg) che auspicano un rialzo. In vista dell'incontro, il rischio per il CAD sembra essere orientato al ribasso, con la BoC che probabilmente manterrà la sua posizione e si orienterà verso un rialzo a luglio, a condizione che il rapporto sull'occupazione sia positivo.
Bilancia commerciale cinese (mercoledì - orario non stabilito) - il mercato si aspetta un ulteriore aumento dell'avanzo commerciale a 94,15 miliardi di dollari. Per raggiungere questo aumento, le esportazioni in surplus dovrebbero diminuire del 2%, mentre le importazioni dovrebbero diminuire dell'8%. Si tratta di un dato fondamentale visto l'impatto che la Cina ha sul sentiment del mercato, ma è così incredibilmente difficile da prevedere che il mercato è condizionato a rimanere scioccato.
Inflazione cinese CPI/PPI (venerdì 11:30 AEST) - Il mercato prevede un CPI dello 0,2% a/a e un PPI del -4,2% a/a. Con le elevate aspettative di un imminente allentamento delle politiche da parte della PBoC, avremmo bisogno di vedere una stampa in rialzo per ridurre le richieste di allentamento delle politiche previste. Le cattive notizie (cioè un'inflazione più bassa) dovrebbero aumentare ulteriormente le aspettative di allentamento delle politiche e rivelarsi una buona notizia per l'HK50 e l'AUD.
Nuovi prestiti in yuan della Cina (non è stato fissato un termine) - il mercato prevede un aumento dei nuovi prestiti a 1570 miliardi di RMB (da 718 miliardi di RMB). Con l'invito a rinnovare gli stimoli economici, mi aspetto che i dati sul credito inizino a rifletterlo e che da qui in poi aumentino. Non mi aspetto che i dati sul credito di maggio muovano i mercati in modo troppo intenso, a meno che non si tratti di una sostanziale sconfitta.
ISM servizi USA (martedì alle 00:00 AEST) - il mercato si aspetta un aumento dell'indice di diffusione a 52,4 (da 51,9). In una settimana tranquilla per i dati economici statunitensi, il rapporto ISM servizi ha il potenziale per influenzare il sentimento del mercato. Tuttavia, dopo che il presidente della Fed Powell e il vicepresidente Jefferson si sono recentemente espressi a favore di una pausa (o di un salto), è difficile che questo dato possa influenzare troppo le aspettative sui tassi per la riunione del FOMC di giugno. La stampa dell'IPC statunitense (prevista per il 13 giugno) deciderà probabilmente se la Fed farà una pausa o un rialzo.
Rapporto sull'occupazione in Canada a maggio (martedì 22:30 AEST) - il mercato prevede la creazione di 25k nuovi posti di lavoro netti a maggio, con un tasso di disoccupazione previsto al 5,1% (dal 5%). La guida di forma suggerisce una maggiore probabilità di battere le previsioni, dato che gli ultimi 8 rapporti sull'occupazione sono stati superiori alle aspettative. Il momentum di USDCAD è inferiore e vediamo un buon supporto a 1,3330.
Analisi dei tassi
Analizziamo il prezzo di mercato delle aspettative sui tassi di interesse e il numero cumulativo di rialzi/tagli (in punti base) per ogni prossima riunione. Ad esempio, vediamo 10 pb di rialzo (40% di probabilità di rialzo) per la riunione del FOMC di giugno, ma 9 pb di tagli da attuare entro dicembre.
Relatori della Fed - la Fed è in un periodo di blackout fino alla riunione del FOMC (14 giugno), quindi possiamo respirare un po' più tranquillamente.
Relatori della BCE - abbiamo sentito Lagarde, Nagel, Guindos, Panetta, Guindos, De Cos e Centeno - il mercato dei tassi dell'UE prevede 24 pb di rialzo per la riunione della BCE del 15 giugno e un picco del 3,66% entro ottobre.
Relatori della RBA - Il governatore della RBA Phil Lowe parlerà il giorno successivo alla riunione della RBA (mercoledì 09:20 AEST). Il vicedirettore generale della RBA Michele Bullock parlerà poco dopo (mercoledì 09:50 AEST).
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