美股低了吗？

上周美股大涨。到大底了吗？我不知道，但标普跌已了25%，大概总有人认为没跌出了金坑，也算是跌出了银坑。何不先手抓银，再来后手捞金，反正一定不亏。当然也有人认为已经可以双手捞金的时候，毕竟25%跌幅已经是14年前金融危机后，仅次于疫情全球爆发的第二大跌幅。认为是主低部并不无道理。

延续上一遍文章，我的check box里面的油价出现明显下跌，目前跌了12%。其他大宗商品也回落。我设的条件很简单，只要不再继续涨就可以了，这肯定满足了条件。但其他还没看到，所以我不肯定是不是all clear。但等进场的资金肯定不少。科技股跌了一年多，比特币掉成渣，债券率大涨，因俄乌战和升息回流美国的钱都去哪里呢。钱肯定多。

目前是主底部或是技术弹我偏向是技术弹。看过去一周市场动态，其实除了大宗商品回落，其他基本面一点也没改变。油价是不是短暂回吐，是否像分析师预期油价回到07年来个双顶。现在不能确定，因为现在油价涨跌很大一部分是政治原因。

整理一下上周的动态，一张点阵图和老鲍一份国会证词。点阵图显示2022年末利率中值在3.4，而在2023中值在3.8。长假回来后，周二标普上涨2.5%，多数报读说因为点阵图，现在利率在1.5~1.75，所以余下4次议息，不会再以三码这样激进地进行，就更不要说四码。而且2023年只加0.4。所以虽然是bad news，不过是less bad。在超跌的情况下，less bad news就是good news。

再来就是周五涨3%，原因是老鲍的证词被认为是less hawkish。因为老鲍没有提到后续加息的规模，也表示他关注到经济衰退问题，并说道继续大幅加息会令美国进入衰退。又说2024年会降息。然后又说衰退不是不可避免的。市场解读是老鲍放软了，加息不会再激进了。跌了25%不买起更待何时。

我的看法，这是典型市场避实就虚的先有结果再找原因的解读。参与者要尊重这种套路，可以怀疑但不能否定。先看点阵图，中值就是中间的值。看一下点阵图2022最高预期是3.8~3.9，而2023年最高四4.4。这群学者3月时的预测是年末1.9，到2023和2024年是2.8。三月会议时，他们已经知道二月CPI已经是7.9，俄乌战也已经开打，金融核弹也投下了。毕竟他们的操作方法还是先有病症，再下药方。预判并不在他们工作范围之内。之前也提过美国今年的夏天是完全解放的一个夏天，很大机会出现释放性消费，六七月的通胀很可能继续爆表。这点阵图指导意义可能就不大了。

而老鲍的证词嘛，重点往往在于听者的解读。可是老鲍也说了无条件打击通胀。这个无条件意思就是没有其他因素能左右打击通胀，即使牺牲就业率，经济或股市。这也是我的check box里一个我相信6月失业率是较看重的原因。要等到7月初才有分晓。所以这个less bad是基于假定，而不是已经落实的less bad。比如那种财报盈利预期跌30%，但只跌15%的那种less bad。

再稍稍看看vix，框住的部分总有种山雨欲来感。到目前为止，尚未有释放意味。但其实是不是必须买在最底，我又不觉得，一些好的公司其实现在买也没毛病。6月16日的底，不是主底部也应该次底部，往下再跌个20%我到觉得不太可能。看看第三栏的NFCI，national financial conditions index，不用深究，只需知道代表金融市场的绷紧程度就可以。 现在的状况，对比1974年和2008年可差远了。尤其08年，利率一路归零，但银根却一直紧缩。就是资本供给出了问题，企业周转续命的钱都没有。现在环境是企业商家对未来不确定，但资本供应是没问题的。所以跟08年对号，再等待一个20~30%杀到3000点估计几率不高。会不会重复74年，我不确定，毕竟背景很相似，但是时空不一样。70年代都是人力时代，通胀一来，来个大罢工就要了企业的命。可现在，智慧时代，人力成本相对地低。通胀是困难，但估计现代企业比50年前有弹性吧，我猜。

而且，看cnbc很多分析师都提到科技板块。他们说经验来讲，认为主底部前，往往是超爆跌的个股先触底，而且是outperform成分股。的确上周是出现这情况。甚至一些这年多被杀爆的high growth tech，像afrm, U, pltr , bigc , coin, sofi, tdoc 等等，太多了，其实在5月已经触底，那时可是10年债率仍狂飙的时候。估计参与者可能对在一年多去泡沫过程再定价。而arkk也在这两个月出现了双底平台。这也认为标普主底部出现的其中一个具启示意义的参考。

所以所我觉得目前是技术因素反弹，而不是实质上出现某些改变。但也是可以买入的位置。视乎个人情况。于我而言，有去年12月到现在，我某些个股上有损失，但总体组合还有盈利，都补通胀了。所有现在买入，相对将我该是打折了很多，也不太介意部分买入，但我还是等我认为OK的时候再加大投入。

没大举进场是因为7月财报要来。现在要搞清楚市场现在到底是怕通胀，还是怕衰退。或者是不是由害怕通胀过度到害怕衰退。简单说就是怕fed继续激进，还是怕企业盈利断崖。前者是流动性问题，后者是市盈率问题。如果财报比预期好，衰退压力下降，但是通胀还是大问题，fed继续鹰。反之，财报断崖，通胀压力下降，但市盈率成问题。don'f fight the fed，惯常市场是较在意fed的操作，便是企业利润有下滑，fed减低加息压力。可是问题在于利润要掉多少。如果掉太多的话，市场的关注可能就是衰退的一面，毕竟现在标普是高于疫情前水平。

市场是不太怕衰退，但仅限于轻微衰退。要是fed能有效地控制衰退，目前标普位置是市场可以接受轻微衰退的水平。7月要是显示6月cpi继续暴走，失业率没大改变，企业盈利断崖，大砍预期，这是最糟糕的情况。市场很大可能认为fed会再度两难，不确定性根本没改变。暂时看，市场有机会到7月中无论如何，还是会跌。第二脚极大概率出现，高低或平而已。我现在没太大把握，还是等第二脚，轮廓再清晰一些再观察市场反应还不迟。

常说美股长期投资者不怕买在任何点位，未来一定更高。上几文大概提到目前环境对这观点的怀疑。我心中最大的不安是美国的内部政治问题。美国内部长年陷入对立分裂，只有对外才能有找到共识。美企业在中国高速度发展下享受红利的时代已经结束。美国开始限制美企业在中国投资，在产业链去中国化，在全球化下搞排除中国战略。先不要说能不能成功，光是这战略目标就很大程度加大美企业成本。过去十多年对企业友好的低息低通胀环境可能一去不复返。

近日两大不寻常的高院裁决，禁止堕胎和否定纽约州控枪。这两项都是推翻了几十年前的判决。这背后都是反映了美国的分裂。而这种撕裂的根源是美国体制下对财富分配制度。由科技泡沫，到911，次贷，疫情，最近的是大通胀，每一次在美国遇上困境之后，中产开始减少，贫富间的差距加大。穷人的增长使得民主党内的一派越来越激进，大力推动接近社会主义的法案，甚至是达到的荒谬的地步。而富者越富的一方对加剧铺贴穷人，违背资本主义而不满，共和党的极度保守派声势越来越高。

反堕胎案，根本就不是女性堕胎权和胎儿生存权间的争论，而是穷人和富人的问题(阶级斗争)。每次金融灾难，变越穷的往往是有色人种，变富的是白人。在美国穷人生小孩是有非常多的政府补助。退税比交税多。所以很多有色人种明明收入是社会底层，却儿女成群。而较富的白人就不会因福利而决定生不生育。最后穷人大多不会堕胎，较富的人可能养只狗狗就算了。久而久之，有色的穷人越来越多，抢得更多社会资源，较富的白人越来越少，还得交更多税补贴穷人。这完全违背他们对美国的价值认知，最后就是对立和撕裂。高院判决州政府自行裁决堕胎法。共和党控制的州同一天几乎全部禁止堕胎。大法官都开始为政治服务，可想而知美国现在有多分裂。

也是因为内部的对立和分裂，美国政治产生外溢效应。川老头上台后，把内部分化，中产减少的原因瞄准外部。把抢走工人的工作岗位作为针对中国的口号。对付外敌是团结内部最有效的方法。而拜老头上台后，对准中国还不够，他要在政治上证明比川老头更有能力，更爱美国，绝不通俄。做到团结欧洲，巩固北约，带好国际队伍。然后俄乌戏码上演了，捆绑中俄一齐干。

俄乌战是战后和平时代的一个警号。冷战再危险，始终还是没开打。可现在的俄乌战证据都证明美国是深度参与其中。之后美国对中俄的军事，经济，政治的冲突对于股市的影响，我觉得比过去几十年严重。重要的是中国在具备现代实力后，脾气变了。美国也不再是二三十年前的单极了。还没到达权力再平衡之前的权力接近平衡是最危险的临界点。

所以我最不安的是现在美国的政治，根本不知道拜老头之后，哪个老头又玩什么招。老人政治和内部对立是美国政治现在最大的问题。这都令美国企业带来隐性成本。美股暂时看长远并不太看好，但长周期中还有许多中小周期。还是能玩，不过可能比过去难一些。

急于以上看法，我这次买入过去没有买过的cover call etf。这种etf，在牛市时肯定跑输指数，但下跌时候也不会比指数多，而且有约10%的分红。只标普出不出现一个年时间的持续涨，或出现短期暴跌。而是像2018年头部下跌，然后往后大半年都处于一个在不确定性中上涨的格局。这样能吃到上涨和分红，我觉得挺适合目前我所看到的情况。

然后我也买入了企业债券etf。我的想法是美国进入衰退几率非常大，但滞胀应该不大，相对地通胀应该接近顶部。即便公司利润下降，但没到08年破产地步，那么债率应该是相对稳定。那么企业债券价格应该见底回升。我不是财经和经济专业，这只是我想法论而已。然后观测了asea这个东南亚etf，这比较中长期。美中东盟角力，两家通吃当然就是赢家。这是纯理论，要多点时间研究。科技股也买了一些，数量不多。

近来真的有空了，闲话比较多。总结，大底不确定，但是可买入的阶段。怎么操作个人而定。新高不太期望，不设目标。youtube上的CiovaccoCapital频道里面的统计还是很有价值的，我每周都看，可是认可他的人显然不高。三年的订阅增加不到两万。但我发现一个华人搬运工，照搬他的统计当自己的东西。就是欺负他不出名。无耻至极！