在过去的6个月里，逆回购工具就流失了1万亿美元。当它用完时会发生什么？

6 Eki 2023

在过去的6个月里，逆回购工具就流失了1万亿美元。当它用完时会发生什么？重要的是要记住这个帐户的用途，以及这笔钱最初来自哪里？

当2020年开始印钞时，这个账户还没有被啓用，但印钞令银行系统充斥着超量存款，高流動性的存款對銀行來説是負債。如果不能把手裏的商品（錢）貸出去，銀行就必須自己用這些資金來掙錢抵消持有她的成本。从2020年3月到2021年3月，银行不用担心这个问题，他们不需要用資產來抵消这些负债。但从2021年4月开始，临时暂停（ For the third quarter of2020, the FRB has required large banks to suspend share repurchases, capped dividend payments to the amount paid in the second quarter and further limited dividends according to a formula based on recent income.）被解除，他们必须再次購入资产（圖一的區間1）。所以銀行開始購買市場裏的資產，從2021年4月開始大幅度增加的逆回購工具内的流動性也帶動股市上升。如果银行用这数万亿美元购买资产，短期利率就会变成负值。短期政府债务的需求将会过多，但供给却不足。因此，美联储开放了逆回购机制，以便银行可以直接从他们那里而不是公开市场获得抵押品。美联储知道他们必须使该设施具有足够的吸引力，否则機構就没有理由使用它。因此，他们开始为所有流入的现金提供收益率：比联邦基金利率下限高0.05%。足以让它具有吸引力。因此，银行通過隔夜逆回購工具获得了所需的抵押品，并直接从美联储获得了一小部分现金支付。随着通胀担忧加剧，美联储开始大幅加息，但仍有数万亿美元印钞需要收回。因此，美联储也必须继续提高逆回购工具的利率。这在短期利率下保持了一个下限，这样只会留下足够高的收益率。我们现在正在看到这种情况的发生。政府借贷加速如此之快，以至于短期收益率现在具有足够的吸引力，足以让现金离开无风险的美联储逆回购的避风港，转而借给政府（買入國債或者平倉被做空的國債頭寸）。政府在曲线短端借入的资金越多，从逆回购工具中流出的现金就越多。一旦空了，政府将需要一个新的基金来借款（美聯儲減息，增加美聯準備金餘額，政府發行債券從這裏拿錢）。该工具还剩下约1.3万亿美元，用完似乎是一个遥远的事情。但就在6个月前的4月，该设施的金额为2.3万亿美元。因此，我们看到过去6个月内有1万亿美元离开隔夜逆回購工具，而现在只剩下1.3万亿美元。政府支出正在加速，爲了維持政府正常運轉一夜之間就增加了160億財政赤字。失控的赤字支出加速会带来许多意想不到的后果，但有一个后果是可以预见的：高得多的利率。更高的有效利率（EFFR）令在美国本土的投资变得更具吸引力，对发展中国家的投资开始下降。该利率还影响货币的汇率，较高的利率会使美元升值，而使外国货币贬值，從目前看美元高位可能將到達尾聲。
參考：
federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20200625c.htm
imf.org/-/media/Files/Publications/covid19-special-notes/en-special-series-on-covid-19-restriction-of-banks-capital-distribution-during-the-covid-19-pandemic.ashx