[數據/黃金] CPI 有點高但不是很高，黃金有點貴但不是很貴

11 May 2023

昨日美國勞工局公布最新 CPI 數據，年增 4.9%，持續 2022/7 以來的逐月降低趨勢，但離 2% 通膨目標仍高出一截。通膨下滑聽起來是好事，CPI 自 9.1% 高點連月下滑至今已經少了 4.2% 了，照這個速度來看，再給他半年就到 2% 目標了呢！真是普天同慶。

然而現實卻不如想象那麼簡單。假設一個任務吧，從今天開始存一塊錢，明天要比今天多存一塊錢。這任務聽起來好像不是很困難，不過想想，一年後的今天就要存 366 元進口袋，二年後的今天就是 731 元了，目標的實現會越來越不容易，再怎麽努力總是會遇到一個不容易突破的天花板。

CPI 也是如此。一開始隨著油價從頂天變成立地，CPI 滑落非常快速容易。然後、再遇到供應鏈問題緩解與需求下滑，新車、中古車與其他商品價格皆逐步下降，CPI 下降的第二步也走得輕鬆。

好吧、那再來呢。

聯準會升息循懷與對於未來預期下滑的影響，房市熱絡中斷。不過房市反映在 CPI 則因為租金簽約日期而導致有遞延的關係。現在還看不出明顯效果，下半年才比較有希望明顯下滑，但至少近三個月呈現增長走緩了。

從每週失業金補助人數持續保持低位、每月非農就業數據保持亮眼、薪資成長與職位空缺數高於仍然高於往年(2020/02 疫情以前)，說明就業市場仍然保持熱絡的狀態。雖然從數據的趨勢走向來看已經慢慢趨於平衡，但離就業供需均衡至少還要再等個一至兩季。

簡單的說，CPI 在服務費用相關的項目暫時不會那麼快得到緩解，筆者認為至少要看到就業市場供需均衡，薪資成長回到 2020 年的高度(約 3-3.5% 區間，比較好的緩著陸預期)，或是服務業市況下滑(比較糟的預期)。在那之後，服務相關項目的價格成長才會有明顯一點點的下滑。

總的來說，CPI 下滑的第三步會走得比較需要耐心。好消息是 CPI 具有僵固性的項目已經不再創新高。相對的，要下滑也難以像油價那般直線墜落（但如果經濟市場要面臨下次的大衰退，那就當我什麼都沒說）。因此如果沒有其他外在的因素影響(比如說金融危機)，接下來 CPI 的下降法維持緩降的可能性較大（房市冷卻的效果遞延-薪資成長造成的服務價格還不下滑）。

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也許看到這裡，會有讀者覺得，講那麼多是要幹嘛。

黃金在市場的定義裡含有抗通膨以及避險的作用，常常與美債殖利率 & 美元有反向效果。

若對於通膨的未來預估是下滑的，那麼直覺想法會不利黃金走勢。同樣的，美元與美債的價值同樣含有未來通膨的預期。對於未來通膨預期下滑，美債殖利率含有的通膨溢價下滑、單位貨幣購買力提高，有利於美債殖利率走空、美元走強。（發現了嗎，這裡的美債-美元-黃金走法與普遍認知的有一些些不同）

好喔、那這樣代表之後會隨著 CPI 下滑，美元持續保持強勢、美債殖利率下滑以及黃金下跌嗎？

當然⋯⋯不是囉。CPI 只是影響市場脈動的一項因素，並不代表絕對。價格的長期趨勢還要思考市場現在位於經濟循環的何種階段，貨幣政策對於市場的長期／ 短期影響，政府刺激經濟的政策對於市場的影響，等等等⋯⋯

我只想說，若市場出現與 CPI 相關訊息，美元走多並且美債殖利率走空，此時黃金短線逢高做空或許會是有利可圖的。

祝各位交易順利 :-) 

PS. 龍與地下城電影非常好看