ПАО СмартТехГрупп (#CARM) ❗️ Своеобразное IPO (DPO) 🤔

6 Tem 2023

СТГ - она же Микрофинансовая компания Carmoney 💸

Первое IPO (DPO) второго полугодия 2023 г., приятного чтения 📖

❗️ Ключевые инсайты по компании:
- 🚗 #CARM - ТОП-10 в РФ по размеру портфеля (~2.5 млрд. руб.)
- Позиционируется как финтех-сервис (85% займов - онлайн)
- Основной сегмент - займы под залог авто (до 1 млн руб.)
- Побочный - займы без залога (до 100 тыс. руб.)
- Доля на рынке автозаймов с залогом ~65%
- 40% повторных обращений
- На рынке ~7 лет

❗️ Факторы стоимости и риски:
- Компания оценивает потенциал роста рынка в х15 раз
- Кредитный рейтинг "Эксперт РА" ruBB- (понижен из-за сокращения портфеля в 2022 г. и сомнений в перспективах роста)
- С 2017 г. выпускает облигации (доходность ~11%)
- Клиенты на ~14% пересекаются с банковскими (остальным банки отказывают)
- Средний темп роста Чистого % Дохода и Чистой Прибыли за 3 года -4.9% и +41.8% (снижение доходов сигнализирует о стагнации)
- ЧП увеличили путём сокращения расходов (автоматизация процессов)
- Значение показателя достаточности собственных средств в 2022 г. опускалось до минимально разрешенного (7% при норме в 6%)
- Процент невозвратных списаний в текущей экономической ситуации может вырасти (но негативный эффект может компенсировать рост портфеля)
- Регуляторные риски средние (залоговые МФК не так сильно раздражают ЦБ)
- Конкуренция за портфель у ТОП-20 МФО очень высока

❗️ Оценка аналитиков Ranks:
- Вполне очевидная цель IPO (DPO) - привлечь деньги для преодоления регуляторного норматива, ограничивающего рост
- Стагнация рабочего портфеля и падение чистых % доходов снижает веру в быстрый органический рост
- На открытии 4-го дня торгов акции стоили около 11 P/E, прогнозный P/E по I кв. 2023 г. около 10 (в 2.4 раза дороже банка СПБ)
- Плановая дивдоходность в позитивном сценарии ~14% (50% от Чистой Прибыли)

Рекомендации:
- Не рекомендуем заходить сейчас
- Фундаментальный потенциал коррекции сохраняется
- Предварительная целевая цена Ranks (>12 мес.) без учёта допэмиссий в диапазоне от 1.6 до 2.6 руб.

#Ranks_аналитика

#инвестиции #акции #идеи #аналитика #дивиденды #риски #биржа #IPO #DPO