*MSTR, 60% 폭락이 아니라 ‘레버리지 기회 구간’일지도

**MSTR, 60% 폭락이 아니라 ‘레버리지 기회 구간’일지도**

비트코인은 8만9430달러.
그런데 MSTR은 179달러.
불과 두 달 전 450달러였던 주식이
반 토막 넘게 눌린 상황이죠.

이게 위기처럼 보이지만
안쪽을 열어보면 얘기가 달라져요.

MSTR이 들고 있는 비트코인은
무려 65만 개.
평단은 7만4천달러대.
지금 평가하면 560~580억 달러죠.
부채는 80억 달러.
생각보다 가벼운 구조예요.

시장에서는 “배당 못 준다, 결국 BTC 판다”
이런 루머가 돌았지만
회사는 8.5일 만에 14억4천만 달러를 조달하며
21개월 배당·이자를 확보해 버렸어요.
“우린 다운사이클에서도 자금이 된다”
이 메시지가 핵심이에요.

반대로 주가가 떨어진 이유는
희석 + MSCI 편출 리스크 때문이죠.
만약 빠지면 패시브 28억 달러 매도.
그래서 한때 순가치보다
시총이 더 낮아지는 디스카운트까지 나왔어요.

그런데 아이러니한 장면이 있어요.
비트코인 ETF를 막던 Vanguard가
지금은 MSTR 최대 주주.
JP모건도 입으로는 조심하라 말하면서
뒤에서는 비트코인 담보 상품을 만들고 있어요.
이게 바로 오버턴 윈도우 통과 순간이에요.
“비트코인은 사기냐?”
그 논쟁은 끝났다는 뜻이죠.

세일러는 2065년까지
비트코인을 팔 생각이 없대요.
단, 배당 유지 위해 일부 매도 가능성은
이번에 처음 언급했어요.
하지만 20년 장기 전망은 여전히 초강세죠.

결국 포인트는 하나예요.
mNAV가 1 이상이면 안 판다는 신호.
1 아래로 오래 머무르면
매도 압력이라는 뜻.

MSTR은 지금도 비트코인의
레버리지 프록시예요.
BTC 변동성 50%면
MSTR은 70% 움직여요.
프리미엄은 사라졌지만
레버리지는 그대로예요.

지금은 위기처럼 보이지만
누군가에겐
‘다시 못 올 레버리지 구간’일 수도 있어요.