The Redoubling. BRBR: 米国のスポーツ栄養学の新たな王者?

Redoubling は私自身の研究プロジェクトで、次の質問に答えるように設計されています: 資本を 2 倍にするにはどのくらいの時間がかかりますか? 各記事では、モデル ポートフォリオに追加したさまざまな企業に焦点を当てます。 取引価格としては、記事が公開された日の最終日足の終値を使用します。 私はファンダメンタル分析に基づいてすべての決定を下します。 さらに、計算ではレバレッジを使用しませんが、手数料（取引ごとに0.1％）と税金（キャピタルゲイン20％、配当25％）の額だけ資本を減らします。 会社の株価の現在の価格を確認するには、チャートの再生ボタンをクリックするだけです。 ただし、この資料は教育目的にのみ使用してください。 念のため言っておきますが、これは投資アドバイスではありません。

以下はBellRing Brands, Inc.（ティッカー：BRBR）の詳細な概要です。

1. 主な活動分野

ベルリングブランズは、「便利な栄養」カテゴリーに重点を置いた消費者向け栄養会社です。 同社は、Premier Protein、Dymatize、PowerBar などの主要ブランドで、タンパク質ベースの製品 (そのまま飲めるシェイク、粉末、栄養バー) を販売しています。 BellRingはこれらのブランド事業を監督する持株会社組織として運営されており、栄養分野の流通、浸透、革新の拡大に重点を置いています。

2. ビジネスモデル

ベルリングは、米国および海外において、複数のチャネル（クラブ、量販店、電子商取引、コンビニエンスストア、専門店など）を通じて栄養製品（シェイク、パウダー、バー）を販売することで収益を上げています。 同社のビジネスモデルは主に小売と直接チャネルを介した B2C（企業対消費者）ですが、生産、契約製造、物流、棚スペースの管理については小売業者、販売業者、共同製造業者との提携にも依存しています。 BellRingは、リピート購入と購入率の向上を促進するために、マーケティング、ブランド構築、家庭への浸透にも投資しています。

3. 主力製品またはサービス

ベルリングの主なブランドと製品ラインは次のとおりです。

• プレミアプロテイン：すぐに飲めるプロテインシェイク、粉末タイプ、爽やかなプロテイン飲料を提供する主力ブランド。 これは彼らのポートフォリオの中で最大の貢献者です。
  
• Dymatize: スポーツ栄養/パフォーマンスプロテインパウダーおよび関連製品に重点を置いています。
  
• PowerBar：伝統的な栄養バーブランドであり、国際的/クロスカテゴリーの拡張として機能します。

4. ビジネスに重要な国

ベルリングの主な市場は米国ですが、同社は国際的な存在感の拡大に取り組んでいます。 Dymatize の国際的な成長はプラスの原動力として挙げられています。 PowerBar ブランドも、特にヨーロッパを中心に 35 を超える国際市場に展開しています。 とはいえ、ベルリングはさらなるグローバル化を目指す「純粋な米国栄養会社」とよく言われます。 流通と消費者の足跡のほとんどが米国中心であることを考えると、国内の小売、電子商取引、コンビニエンスチャネルが特に重要です。

5. 主な競合相手

ベルリングは、食品、飲料、栄養の分野で幅広く競争しています。 主要な競合企業および同業他社には以下が含まれる:

• Medifast, Inc.（栄養／ダイエット＆ウェルネス製品）。
  
• コカコーラ、ユニリーバ、キューリグ・ドクターペッパー、ハーシー（飲料・栄養部門経由）などの大手消費財・飲料会社。
  
• タンパク質、健康/ウェルネス分野の専門栄養/サプリメント会社。
  
• クラフトによれば、競合相手にはエイミーズキッチンや、隣接する栄養・食品分野の企業などが含まれる。
  
• より総合的な業界比較では、ベルリングは食品加工業や非景気循環型消費財メーカーと同じグループに分類されます。

6. 利益成長に貢献する外部要因と内部要因

外的要因

• 健康、ウェルネス、機能性栄養へのマクロトレンド: タンパク質、クリーンラベル、利便性、機能的利点を備えた製品を求める消費者が増えるにつれ、BellRing は需要を獲得する上で有利な立場にあります。
  
• 主要製品セグメントの低い浸透率: 同社は、シェイクというセグメントは依然として比較的家庭への浸透率が低いと指摘している(例: 追跡している一部のチャネルでは 48% に達しており、成長の余地があることを示唆しています。
  
• 流通の拡大と新しいチャネル（電子商取引、利便性）：追跡されていないチャネル、国際販売、デジタル プラットフォームの成長により、リーチを拡大できます。
  
• 商品サイクルと投入コストの低下: 原材料や投入コストの好ましい傾向 (またはヘッジ) により、利益率が向上する可能性があります。 同社は2024年第4四半期に、純投入コストの低下が利益率上昇に寄与したと述べた。

内部要因

• ブランドの強さと家庭への浸透の拡大：プレミア プロテインは浸透が大きく伸び、継続的な需要を支えています。
  
• 供給と製造の規模の拡大：BellRingは共同製造ネットワークを構築し、シェイクの供給を増やして制約を取り除きました。
  
• 業務効率とマージン拡大: 当社はコスト管理、調達、生産手数料（達成手数料など）、ヘッジ戦略を採用しています。
  
• 自社株買いプログラム：当社は資本の還元と1株当たり利益の成長を支援するために積極的に自社株を買い戻しています。
  
• 製品のイノベーションと拡張：栄養分野の新製品の発売は、販売量と収益の増加につながります。

7. 利益減少に寄与する外部要因と内部要因

外部からの脅威

• 熾烈な競争と市場飽和:栄養/機能性飲料業界は、資金力のある既存企業が多数存在し、競争が激しい。 棚スペースの減少や販売促進のプレッシャーにより利益率が低下する可能性があります。
  
• 小売業者の電力と在庫の削減：2025年第3四半期に、BellRingは、大手小売業者が数週間分の供給を削減し、成長に逆風が吹くと予想されることを明らかにしました。
  
• 投入コストのインフレと商品のボラティリティ：コストの上昇や不利な時価ヘッジによりマージンが圧迫される可能性があります。
  
• 規制、ラベル表示、または健康強調表示に関するリスク: 食品、飲料、栄養分野では、サプリメント、健康強調表示、ラベル表示に関する規制の変更によりコストが発生する可能性があります。
  
• 法的/訴訟リスク: BellRingは過去の訴訟(Joint Juice)に関連する9,000万ドルの集団和解を明らかにした。

内部の弱点

• コアブランド/製品カテゴリーへの過度の依存: Premier Protein の業績が低迷した場合、同社の収益集中がリスクをもたらす可能性があります。
  
• 業務遂行リスク: 製造規模の拡大、サプライチェーンの混乱、品質管理の失敗、マーケティングの失敗などにより、成長が損なわれる可能性があります。
  
• 法的準備金/予期せぬ引当金：2025年第3四半期の法的問題に対する引当金が業績に打撃を与え、営業利益を押し下げた。

8. 経営の安定性

過去5年間の役員人事

• ダーシー・ホーン・ダベンポートは社長兼CEOを務めており、取締役も務めています。 彼女は、ベルリングが分離される前は、ポストのアクティブニュートリション事業を率いていました。
  
• ポール・ロードは最高財務責任者（CFO）であり、栄養ビジネスで長年の経験を積んでおり、以前はポスト社でアクティブニュートリション部門のCFOを務めるなど、役職を務めていました。
  
• 2025年7月30日、BellRingはElliot H. スタイン・ジュニア氏は2026年9月30日付けで取締役を辞任します。 同時に、トーマス P. エリクソンは、筆頭独立取締役のショーン・W・エリクソンに任命されました。 コンウェイ氏は報酬・ガバナンス委員会の委員長に就任し、ジェニファー・クーパーマン氏は執行委員会に加わりました。
  
• これらの変更は、幹部の交代ではなく、ガバナンス/委員会の再配置として説明されています。

企業戦略・文化への影響

経営陣は上層部で比較的安定しており、最近は CEO や CFO に大きな交代はないようです。 取締役会の変更は、根本的な変化というよりも、委員会の役割と後継者計画に関するものであるように思われます。 ダベンポート氏のリーダーシップのもと、同社は積極的な成長、ブランド浸透、供給拡大戦略を実行し、経営と戦略の継続性と整合性を示しました。 取締役会の調整は、方向性を混乱させるのではなく、円滑な継続性を促進することを目的としており、投資家の信頼を高める可能性がある。

なぜこの会社をモデルポートフォリオに追加したのか？

会社の基本情報を調べてみたところ、1株当たり利益は今のところ伸びていないようですが、総収益は着実に伸びているようです。 これに加えて、低い負債対収益比率と安定した営業、投資、財務のキャッシュフローが相まって、バランスシートの基盤が強化されます。 他に注目すべき点は、自己資本利益率と粗利益が着実に増加していること、流動比率が強力であること、利息カバレッジが優れていることです。 これらすべては、流動性と支払い能力が堅固であることを示しています。 P/E が 20.36 であることから、このファンダメンタルズを考慮すると評価は興味深いものであり、バランスの取れた成長プロファイルと一致していると思います。

会社の安定性を脅かしたり、倒産につながるような大きなニュースは見つかりませんでした。 分散係数が 20 であり、現在の株価が年間平均から EPS で 16 以上乖離していることを考慮して、私は直近の日足の終値で資本の 15% をこの会社に割り当てることにしました。

ポートフォリオの概要

以下は、TradingView のポートフォリオ ツールのスクリーンショットです。 モデルポートフォリオの初期資本として 100,000 ドルを使用しました。 新しい取引を追加するたびに、これらのスクリーンショットを更新します。