ABD-Çin Ticaret Gerilimleri Ortasında Kime Bahse Giriyorum?

The Redoubling, TradingView üzerindeki kendi araştırma projemdir ve şu soruyu yanıtlamak üzere tasarlanmıştır: Sermayemi ikiye katlamam ne kadar sürer? Her makale, model portföyüme eklemeye çalışacağım farklı bir şirkete odaklanacaktır. Başlangıç satın alma limit fiyatı olarak, makalenin yayınlandığı günkü son günlük mumun kapanış fiyatını kullanacağım. Tüm kararlarımı temel analize dayanarak vereceğim. Ayrıca hesaplamalarımda kaldıraç kullanmayacağım, bunun yerine sermayemi komisyon (işlem başına %0,1) ve vergi (yüzde 20 sermaye kazancı ve yüzde 25 temettü) miktarı kadar azaltacağım. Şirket hisselerinin güncel fiyatını öğrenmek için grafikteki Oynat butonuna tıklamanız yeterli. Ama lütfen bunları sadece eğitim amaçlı kullanın. Bilmenizi isterim ki bu bir yatırım tavsiyesi değildir.

İşte Silergy Corp.'un (Ticker: 6415) şirket genel görünümü

1. Ana faaliyet alanları

Silergy Corp., tüketici, endüstriyel, otomotiv ve bilgi işlem sektörlerinde kullanılan güç yönetimi, sinyal zinciri ve analog IC'lerde temel güce sahip, fabrikasyonsuz analog / karışık sinyal entegre devre (IC) tasarım şirketidir. Kendini "sanal IDM" modeliyle konumlandırıyor (yani, gofret üretimini dış kaynaklı hale getirirken, tasarım, entegrasyon ve sistem düzeyindeki işlevleri kendi bünyesinde yürütüyor).

2. İş modeli

Silergy, fabrikasyon olmayan IC tasarımı + lisanslama / ürün satış modeliyle çalışır. Analog, karışık sinyal ve güç yönetimi çipleri tasarlar, üretimi dökümhanelere dış kaynak olarak verir, daha sonra bitmiş IC'leri (ve referans tasarımları, simülasyon araçları, teknik destek gibi ilgili hizmetleri) satar. Müşterileri genellikle tüketici elektroniği, otomotiv, endüstriyel uygulamalar ve bilişim sektörlerindeki OEM'lerden oluşuyor ve bu da ona B2B bir iş modeli kazandırıyor.

3. Amiral gemisi ürünler veya hizmetler

Ana ürün hatları arasında DC-DC regülatörleri, AC/DC dönüştürücüler, güç modülleri, LED sürücüler, pil yönetimi IC'leri ve sinyal zinciri cihazları (örneğin analog ön uçlar) yer alır. Dikkat çeken satın alımlardan biri de Maxim'in Teridian Semiconductor'u olması ve bunun Silergy'ye enerji ölçümü/akıllı ölçüm IC'leri konusunda yetenekler kazandırması. Silergy ayrıca Ar-Ge'ye (çok sayıda mühendisle) büyük yatırımlar yapıyor ve müşterilerine tasarım/simülasyon desteği sunuyor.

4. İş için önemli ülkeler

Merkezi Çin'de (Hangzhou) bulunan (ve önemli ölçüde merkezi olan) Silergy, aynı zamanda Tayvan'da (listeleme yetki alanı) ve Amerika Birleşik Devletleri'nde (Santa Clara, CA'daki teknoloji/tasarım ofisleri) önemli bir teknoloji varlığını sürdürüyor. Müşteri tabanı göz önüne alındığında, tasarım merkezi ağları aracılığıyla küresel elektronik pazarlarına (Asya, Kuzey Amerika, Avrupa) satış yapması muhtemeldir.

5. Başlıca rakipler

Silergy, Texas Instruments, Infineon, ON Semiconductor, Analog Devices, Maxim Integrated (şimdi Analog Devices'ın bir parçası) ve diğer yükselen Çinli analog IC rakipleri gibi küresel analog/güç IC firmalarıyla rekabet ediyor. Özellikle PMIC (güç yönetimi IC) segmentinde, bu köklü küresel firmalar güçlü konumdadır.

6. Kâr büyümesine katkıda bulunan dış ve iç faktörler

Dış faktörler:

• Güç verimliliği yüksek cihazlara (akıllı telefonlar, IoT, elektrikli araçlar, yenilenebilir enerji sistemleri) olan talebin artması, analog/güç yönetimi IC'lerine olan talebi de artırıyor.
  
• Küresel elektrifikasyon/yeşil enerji trendleri (örneğin enerji yönetimi, batarya sistemleri) yeni adreslenebilir pazarlar yaratıyor.
  
• Bölgesel tedarik zinciri yerelleştirmesine yönelik baskı (örneğin Çin'in yerli yarı iletken kapasitesine olan isteği) Silergy'yi destekleyebilir.
  
• Yarı iletkenlerde endüstri döngüsünün toparlanması talebi ve fiyatlandırma koşullarını artırabilir.

İç faktörler:

• Derin Ar-Ge yatırımları ve mühendislik yeteneği, Silergy'nin farklılaştırılmış tasarımlar ve daha yüksek entegrasyon sunmasını sağlar.
  
• Teridian'ın satın alınması, enerji ölçümü/akıllı şebeke alanında şirkete yeni yetenekler ve pazar erişimi kazandırdı.
  
• Sanal IDM modeli, sermaye harcamalarını düşük tutar (büyük fabrikalar yok) ve ölçeklemede esneklik sağlar.
  
• Dökümhaneler ve müşterilerle güçlü ilişkiler ve referans tasarım/destek teklifleri, müşterileri koruyabilir ve tekrarlayan tasarım kazanımları sağlayabilir.

7. Kâr düşüşüne katkıda bulunan dış ve iç faktörler

Dış faktörler:

• Ölçek, marka ve ekosistem avantajlarına sahip yerleşik analog/güç IC devlerinden gelen yoğun rekabet.
  
• Emtia haline gelmiş analog/güç segmentlerinde fiyat baskısı.
  
• Yarı iletken endüstrisi döngülerindeki oynaklık, tedarik zinciri kesintileri veya dökümhane kapasite kısıtlamaları.
  
• Düzenleyici/jeopolitik riskler (örneğin ABD'nin Çin'e yönelik gelişmiş yarı iletken teknolojisine ilişkin ihracat kısıtlamaları) erişimi veya ortaklığı engelleyebilir.
  
• Özellikle TWD, USD ve RMB arasındaki döviz dalgalanmaları.

İç faktörler:

• Dış dökümhanelere bağımlılık, operasyonel ve tedarik risklerini beraberinde getirir.
  
• Yüksek Ar-Ge ve tasarım maliyetleri yeterli satış hacmiyle dengelenmelidir; tasarım hataları veya gecikmiş ürün lansmanları maliyetli olabilir.
  
• Yeni ürünlerin/pazarların ölçeklendirilmesinde (örneğin akıllı ölçümleme) uygulama riski yönetimi zorlayabilir.
  
• Fiyatlandırma veya rekabet nedeniyle marjlar azalırsa, karlılık zarar görebilir.

8. Yönetimin istikrarı

Son 5 yıldaki yönetici değişiklikleri:
Silergy, Silikon Vadisi'nin deneyimli isimlerinden oluşan bir grup tarafından kuruldu; şirketin kilit yöneticileri arasında Chen Wei (Başkan) ve You Budong (Eş CEO) yer alıyor. Kamuya açık dosyalarda CEO'ların sık sık değişmesi vurgulanmasa da, nispeten genç ve büyüyen bir yarı iletken şirketi olarak liderlik sürekliliği oldukça istikrarlı olmuştur. (Yakın zamanda duyurulan CEO veya CFO değişikliklerini bulamadım.)

Strateji, öncelikler ve kültür üzerindeki etkisi:
Nispeten yönetimsel istikrarın uzun vadeli bir Ar-Ge ve büyüme yönelimini desteklediği görülüyor. Teridian'ın satın alınması, ABD tasarım merkezlerine genişleme ve analog/güç alanlarına sürekli yatırım yapılması, yönetimin teknolojik ölçek ve coğrafi erişime öncelik verdiğini gösteriyor. Liderlikteki süreklilik, kurumsal stratejide tutarlılığa yardımcı olur.

Bu şirketi neden model portföyüme ekleyeceğim?

Hem hisse başına kazançta hem de toplam gelirde büyüme görüyorum. Ancak satışların vadesi geçmiş gün oranı değişmedi. İşletme, yatırım ve finansman nakit akışları dalgalı olsa da bilanço sağlamlığını koruyor. Borç-gelir oranı, mevcut likidite ve faiz karşılama oranları güçlü. Artan öz sermaye karlılığı, istikrarlı brüt kar marjı, düşük işletme giderleri ve iyi ödeme koşulları gibi ek göstergeler şirketin dayanıklılığını teyit ediyor. Şirketin büyümesi göz önüne alındığında P/E oranının 33.332 olduğunu kabul edilebilir buluyorum. Şirketin varlığını etkileyebilecek kritik bir habere rastlamadım. Çeşitlendirme katsayısı 20 olan ve cari hisse senedi fiyatı yıllık ortalamasından 16 EPS'den fazla sapan bu şirkete sermayemin %15'ini tahsis edeceğim. Bu dengeli karar, dış etkenlere bağlı riskler nedeniyle temkinli davranılırken, büyüme göstergeleri ve güçlü bilanço esas alınarak alındı.