明阳智能：走向全球的风电企业—2022.8.13

13 Ağu 2022

一、风电产业链历史
我国风电行业起步于上世纪七八十年代：1986年，我国第一座风电场—马兰风力发电厂在山东荣成并网发电，标志着中国风电行业的开端。
后续中国风电行业发展经历了如下阶段：。早期示范→产业化探索→产业化发展→洗牌调整→稳步增长→平价时代、大规模发展。
2020年平价上网政策出台后，风机招标价格迅速下降，短短两年价格接近腰斩。且近两年，我国实现了陆风平价和即将实现海风平价。（上网电价是指电网购买发电企业的电力和电量）。
考虑到风电行业技术路径更简单，基于铸造等技术的零部件更不易被颠覆，风电产业链结构更稳定、竞争格局更稳固。因此，更容易出现强者恒强的马太效应。

二、风电产业链结构
上游的原材料：包括玻纤、碳纤维等增强材料。
中游的零部件生产制造、整机制造和电缆铺设；其中，零部件包括叶片、主轴、铸件、轴承等，由风机整机厂进行组装整合，再供给运营商。而海缆、塔筒等零部件环节，则一般由运营商直接采购。
下游的风电运营商，以取得风电场投资建设资格的国企、央企为主，该类企业一般会采取招标的方式选取风机制造商。
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三、风电行业前景
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风电产业链的周期属性，正向被成长属性替代，未来风电产业链应该以成长性企业对待。
纵观风电产业链，要么做上游材料的创新，要么依靠终端采购掌握强大的话语权，才能取得产业链最高的利润水平；但高利润水平不等于市场愿意给高估值。
考虑到，
（1）欧盟加快新能源建设，
（2）海外传统工艺正在衰退，
（3）我国材料行业的发展，这必将带来风机技术的大进步，
（4）平价压力下风电整机成本的跨越式下降，
以上四点必然带来一个结果：我国风机及零部件企业【金风科技、远景能源（未上市）、明阳智能】将雄赳赳气昂昂地走向全球市场。

四、明阳智能
（一）经营分析
1、半直驱技术领先，技术可靠性强，体积和重量小，且半直驱在新机型渗透率大幅增加；
2、技术创新降本；
3、产业链纵向一体化：向上关键零部件自产+外购结合，降本同时配合风机升级；向下延伸风电场开发运营，提高盈利能力；
4、产品出口步伐加快，出口供货量远超往年。
5、风险：海上风电项目需求不及预期；风机迭代不及预期；海外市场拓展进度不及预期；测算具有主观性。
6、总结：公司自身属于成长型公司。看好公司长期稳健发展。适合长线投资。

（二）技术分析
月线级别笔中枢，叠加上升通道。
短期有背驰迹象，日线看，36-19的下跌线段被一笔破坏，上涨力度极大，并因此带来了超买。7月29日走出次级别三卖。目前处于次级别中枢构建中，即下跌走势延续中。
长期看，倘若能给出一个不错的买点，会有非常不错的长期收益。